Банк "Открытие": утренний обзор 14.09.2022

Облигации США становятся сильной альтернативой акциям при повышении ожиданий по ставке ФРС

Андрей Кочетков, PhD

Ведущий аналитик «Открытие Research» по глобальным исследованиям

Ожидания на первую половину дня

• Реакция российского рынка на внешний негатив не будет продолжительной. Впереди заседание собственного ЦБ РФ, который может снизить ставку. Соответственно, привлекательность акций должна повыситься. Кроме того, заявления в США о, по сути, нижней границе цен на нефть на неопределённый срок, стабилизируют среднесрочные ожидания по нефтяным ценам. Соответственно, в фокусе внимания будут бумаги нефтяников, а рубль вполне способен продолжить укрепление из-за дефицита времени на конвертацию выручки экспортёров для налоговых платежей.

• Российский рынок незначительно снизился на фоне укрепления рубля и пессимизма на внешних рынках, где резко выросли ожидания повышения ставки ФРС сразу на 100 базисных пункта в рамках сентябрьского заседания. Всему виной очередной помесячный рост инфляции, который похоронил надежды на прохождение её пика. В России ситуация со ставками иная, поэтому большую часть дня все представители строительного сектора торговались в плюсе, но концовка дня уже была не столь позитивной. Активность снизилась по сравнению с предыдущим днём. Объём сделок на основной секции Московской Биржи составил 28,825 млрд рублей по сравнению с 35,740 млрд рублей днём ранее.
• По итогам торгов 13 сентября индекс МосБиржи - 2446,89 п. (-0,11%), а индекс РТС - 1284,10 п. (+0,27%).

Лидеры роста на 23:50 мск:

Лидеры снижения на 23:50 мск:

• 5 отраслевых индекса выросли и 5 снизились. Наиболее оптимистично финишировал сектор потребления (+1,12%), а также сектор информационных технологий (+1,0%). Самыми слабыми оказались телекоммуникации (-0,86%) благодаря просадке акций МТС, хотя все компоненты индекса завершили день с потерями. .
• Сектор строительных компаний долгое время демонстрировал синхронный рост. В конце текущей недели состоится заседание совета директоров ЦБ РФ, на котором может быть принято решение об очередном снижении ставки. Соответственно, перспективы улучшения условий ипотечного кредитования могут заставить значительную прослойку россиян задуматься о вложении своих средств в недвижимость.
• Нефтяники оказались под давлением во второй половине дня на фоне разворота в долларе. Поводом для этого стала статистика американской инфляции, которая выросла за август на 0,1% и составила 8,3% в годовом выражении. Многие рассчитывали на месячную дефляцию на уровне -0,1%, а также на замедление до 8,1%. Однако более впечатляет рост стержневого показателя инфляции до 6,3% с 5,9% в июле. То есть рост цен обусловлен не только нефтью, но и общим повышением цен на товары. В данном случае у ФРС может появиться повод для ужесточения денежной политики сразу на 100 базисных пункта в рамках сентябрьского заседания. Соответственно, рост ставок и укрепление доллара негативно влияет на нефть.
• Акции «Газпрома» подешевели всего на 0,22%, но удерживались в плюсе в течение большей части дня. Реакция в бумагах была на получении альтернативного российского оборудования. Поставку газотурбинного оборудования осуществила АО «ОДК-Авиадвигатель». Партия состоит из двух комплектов ГТУ-25П и два комплекта ГТУ-10П мощностью 25 и 10 мВт. Установки с более высокой мощностью отправлены на дожимную компрессорную станцию газового промысла ГП-1 Бованенковского нефтегазоконденсатного месторождения. Турбины ГТУ-10П направлены на Чаяндинское нефтегазоконденсатное месторождение, которое является ресурсной базой магистрального газопровода «Сила Сибири». На подходе совершенно новые разработки, которые построены на базе авиационного двигателя ПД-14, который будет использоваться в самолётах МС-21.
• Рубль смог укрепить свои позиции. Многие экспортёры ожидали роста давления на рубль в сентябре, но по факту этого не случилось. Однако задержки с продажами внешней выручки означают, что у компаний будет меньше времени на подготовку к налоговым платежам. Соответственно, мы наблюдаем рост объёмов. Торговый объем в паре доллар/рубль составил 85,7 млрд рублей по сравнению с 78,3 млрд рублей в предыдущий торговый день, а торговый объем в паре юань/рубль составил 46 млрд рублей против 40,4 млрд рублей в предыдущий день.
• Внешний фон можно описать парой предложений. Пока рынок ждал ослабления инфляции в США, доллар слабел, но по факту неожиданной статистики ситуация развернулась на 180 градусов. К вечеру доходность по 10-летним казначейским обязательствам США поднялась на 6 базисных пункта до 3,42%, но и германские аналогичные бонды показали рост доходности почти на 8 базисных пункта до 1,73%. Тем не менее, статистика оказалась столь неожиданной, что на рынке проявился эффект принудительного закрытия коротких позиций по доллару. В итоге, евро вновь ниже паритета, а иена слабела до 144,6, потеряв от своего дневного пика почти три фигуры. Вероятно, что в последующие дни может наступить некоторый откат, но любые свидетельства об устойчивости инфляции в США могут усилить настроения по выходу из риска.

По состоянию на 23:50 мск:

• DXY - 109,61 (+1,4%),
• EUR-USD - $0,9969 (-1,52%),
• GBP-USD - $1,1494 (-1,63%),
• USD-JPY - 144,55 (+1,19%),
• USD-RUB – 59,90 (-0,56%),
• EUR-RUB – 59,90 (-1,48%),
• CNY-RUB – 8,595 (-1,35%).

Облигации США становятся сильной альтернативой акциям при повышении ожиданий по ставке ФРС

• На американском рынке зафиксировано самое большое снижение с июня 2020 года. Инфляция в США замедлилась в августе до 8,3% с 8,5%, но на рынке ждали снижение до 8,1%. Кроме того, вместо месячной дефляции был зафиксирован рост цен. Это немедленно превратилось в ожидания того, что ФРС повысит ставку в сентябре на 100 базисных пункта вместо 75, а также в рост ожиданий по ставке до 4,3% на I квартал 2023 года вместо 4,0%. Ещё более удручающим выглядит динамика Core CPI, который за месяц вырос на 0,6%, а в годовом выражении поднялся до 6,3% с 5,9% в июле. То есть инфляционное давление связано не только с волатильными позициями, но и с базовыми.
• Разница в ожидаемых ставках может казаться незначительной. Однако дивидендная доходность S&P 500 существенно ниже ставки регулятора. Поэтому любые дополнительные четверть процентного пункта могут означать снижение рынка на 5%-10%. Естественно, что такие бумаги, как 2-х летние обязательства США становятся весьма привлекательной альтернативой для инвесторов. Доходность по ним подскочила до 3,75%, что является максимальным значением почти за 15 лет.
• На этом фоне все секторы S&P 500 ушли в минус, а число растущих бумаг составляло около 1% от всего объёма акций. Самое интересное, что среди них преобладали производители удобрений. Итоги по секторам: Communication Services -5.63%, Technology -5.35%, Consumer Discretionary -5.22%, Real Estate -3.84%, Industrials -3.79%, Financials -3.77%, Materials -3.54%, Consumer Staples -3.31%, Health -3.27%, Utilities -2.69%, Energy -2.45%.
• Относительно скромные потери энергетики связаны с неожиданным вечерним заявлением из администрации Джо Байдена о планах начать закупку нефти в стратегические резервы по ценам ниже $80 за баррель. Говорится, что власти США не хотели бы стать инициатором ухудшения условий нефтедобычи. Поэтому восполнение стратегических резервов, по сути, является установлением нижнего потолка для WTI.

По итогам торгов:

• DJIA - 31104,97 п. (-3,94%),
• S&P 500 - 3932,69 п. (-4,32%),
• NASDAQ - 11633,57 п. (-5,16%).

Банк Японии готовится защищать курс иены впервые с азиатского кризиса 1997-1998

• Азиатские рынки торговались в минусе. Китайские инвесторы обеспокоены ожиданиями более высоких ставок для заокеанских потребителей, а в Японии регулятор готовиться к валютным интервенциям, дабы сдержать ослабление иены.
• Японская валюта слабела до 144,97 за доллар в первой половине дня. Однако затем появилась публикация в издании Nikkei, что Банк Японии может начать проводить валютные интервенции с целью защиты иены, что не осуществлял уже со времен кризиса 1997-1998 годов. Для японского рынка акций это означает не только более высокую привлекательность американских облигаций в свете будущих высоких ставок, но и потенциальное давление со стороны иены. То есть слабая иена хотя бы способствует интересу к акциям экспортёров. Меж тем самыми слабыми на торгах в среду были технологичные истории, включая падение SoftBank Group почти на 4%, а Tokyo Electron более 3%. Некоторый плюс наблюдался в акциях, связанных с туризмом. В целом, довольно слабая иена и потенциальная ликвидация почти всех коронавирусных ограничений для туристов могут позитивно сказаться на отрасли. И немного статистики. Базовые заказы в машиностроении выросли за июль на 5,3% при ожиданиях падения на 0,8%. То есть слабая иена всё же помогает японским промышленникам. Впрочем, промышленное производство, в целом, повысилось за июль на 0,8% при ожиданиях роста на 1,0%.
• Китайский рынок не стал исключением. Соответственно, падение было достаточно существенным. Обеспокоенность вызывают перспективы экспорта из Китая в США. При высоких ставках можно ожидать спад потребительской активности, а значит и спад спроса на товары производства КНР. Впрочем, падение китайских акций обвальным не назовешь. Автомобильный сектор потерял около 2%, а сектор недвижимости вовсе вырос почти на 1%. В финансовом секторе давление направлено на бумаги брокеров. China International Capital Corp поделилась планами доп. Эмиссии для расширения бизнес возможностей и увеличения своего капитала.

По состоянию на 9:20 мск:

• NIKKEI 225 - 27818,62 п. (-2,78%),
• Hang Seng - 18861,76 п. (-2,41%),
• Shanghai Composite - 3237,54 п. (-0,80%).

США устанавливают нижний потолок цен на нефть

• Нефть дешевела, но назвать это снижение значительным будет весьма сложно. Накануне котировки Brent пытались вернуться к $96 за баррель, но разворот в долларе на фоне статистики по инфляции прервал эти планы. Впрочем, сильно упасть нефти не дали. Обеспокоенность на рынке активным сокращением стратегических запасов в США побудила администрацию Джо Байдена выступить с заявлением о том, что они будут пополняться при цене нефти ниже $80 за баррель. Тем самым, создаётся нижняя граница цены, на которую могут ориентироваться американские производители. В Белом доме считают, что необходимо поддерживать позитивные условия для развития внутренней добычи.
• Обеспокоенность рынка формируется не на пустом месте. На неделе до 9 сентября стратегические запасы в США упали на 8,4 млн бар. до 434,1 млн бар. В этом свете рост коммерческих запасов на 6,035 млн бар., по версии API, создаёт лишь видимость благополучия.
• Тем не менее, согласно статистике API, на неделе до 9 сентября коммерческие запасы нефти в США выросли на 6,035 млн бар. при ожиданиях снижения на 0,2 млн бар. Запасы бензина упали на 3,23 млн бар., а дистиллятов выросли на 1,75 млн бар. В любом случае, если мы убираем из формулы стратегические вливания, то запасы нефти должны были снизиться, а падение запасов бензина говорит об устойчивом спросе.

По состоянию на 9:50 мск:

• Brent - $92,85 (-0,34%),
• WTI - $87,04 (-0,31%),
• Алюминий - $2304,5 (-0,37%),
• Золото - $1711,3 (-0,36%).